Gelombang Penjualan Saham Baru Perusahaan Tech China Picu Kekhawatiran Valuasi

Investor mulai bertanya-tanya: apakah raksasa teknologi China benar-benar berinvestasi di masa depan AI, atau justru menumpuk utang dan saham baru tanpa kepastian hasil yang jelas?

Gelombang penerbitan saham baru (share placement) oleh sejumlah perusahaan teknologi besar China memicu kekhawatiran investor soal valuasi sektor tersebut, di tengah kebutuhan pendanaan besar-besaran untuk membiayai investasi infrastruktur kecerdasan buatan (AI). Tren ini menjadi sorotan utama pasar saham China dan Hong Kong belakangan ini, dengan sejumlah nama besar seperti Alibaba dan Yangtze Memory Technologies (YMTC) menjadi pemicu utama gejolak tersebut.

Alibaba Jadi Pemicu Utama Kekhawatiran

Aksi penjualan saham baru Alibaba Group Holding Ltd. senilai 10 miliar dolar AS menjadi salah satu pemicu utama sentimen negatif ini. Meski salah satu pendiri Alibaba, Jack Ma, bersama sejumlah eksekutif senior perusahaan turut membeli saham untuk memulihkan kepercayaan pasar, upaya ini belum mampu sepenuhnya meredam kekhawatiran investor. Saham Alibaba masih diperdagangkan sekitar 6 persen di bawah harga penutupan sebelum kesepakatan penjualan saham tersebut diumumkan — penurunan yang bahkan lebih besar dibanding estimasi dilusi (pengenceran) keuntungan sekitar 3-3,5 persen yang diperkirakan analis dari aksi korporasi ini.

Yang memperparah kekhawatiran, Alibaba melakukan penempatan saham tersebut lewat skema Regulation S di akhir pekan, yang membatasi penawaran hanya kepada investor non-AS — mempersempit basis calon pembeli dan berpotensi membuat saham tersebut lebih sulit dijual kembali secara cepat.

Kekhawatiran Meluas: "Semua Perusahaan Membiayai AI dengan Menerbitkan Saham Baru"

Xiang Xiaotian, direktur di Shanghai Chengzhou Investment Management, menilai pola ini mencerminkan tren yang lebih luas di industri. "Perusahaan-perusahaan yang berinvestasi di AI semuanya menghimpun dana dengan menerbitkan saham baru — pada dasarnya menyebarkan beban biaya investasi AI kepada publik dan investor," katanya. "Belum ada kejelasan hasil dari belanja tersebut, sehingga baik lewat penerbitan saham maupun utang untuk mendanai AI, investor akan tetap merasa tidak nyaman."

Penjualan saham Alibaba dan YMTC ini turut menyeret saham-saham teknologi China lain, dengan saham Tencent Holdings sempat anjlok hingga 4,1 persen, sementara Baidu Inc. turut melemah 4,5 persen — meski perusahaan tersebut menyatakan tidak memiliki rencana penempatan saham baru serupa.

Pengalaman Xiaomi dan Tencent Jadi Peringatan

Pola serupa yang pernah dialami perusahaan teknologi China lain memperkuat keraguan investor bahwa pembelian saham oleh eksekutif atau program buyback bisa dengan mudah memulihkan sentimen pasar. Xiaomi Corp., misalnya, tercatat sekitar 25 persen lebih rendah sejak pendirinya, Lei Jun, membeli saham di pasar terbuka pada November lalu. Tencent Holdings juga sempat kesulitan memulihkan kepercayaan investor pada 2022 dan 2023, meski telah menjalankan program pembelian kembali saham (buyback) dalam skala besar.

Gary Tan, manajer portofolio di Allspring Global Investments, menilai program buyback kini sudah menjadi fitur umum di hampir seluruh perusahaan internet China, sehingga tidak lagi menjadi pembeda yang berarti. Menurutnya, reaksi pasar lebih dipengaruhi cara Alibaba menghimpun modal, ketimbang aksi penggalangan dana itu sendiri.

Skeptisisme soal Return on Investment Belanja AI

Homin Lee, strategis di Lombard Odier, menyoroti bahwa perusahaan-perusahaan teknologi China menghadapi pengawasan investor yang jauh lebih ketat dibanding rekan-rekan mereka di Amerika Serikat untuk aksi penggalangan modal serupa. Menurutnya, pendekatan margin rendah dan volume tinggi (low margin, high-volume) yang melekat pada sebagian besar strategi AI perusahaan-perusahaan China membuat belanja modal (capex) AI menjadi katalis yang lebih sulit dinilai dari perspektif return on investment.

Terjadi di Tengah Kekhawatiran Global soal Tren AI

Aksi jual saham teknologi China ini turut bersamaan dengan pelemahan lebih luas di pasar saham teknologi Asia, di tengah keraguan baru soal ketahanan tren investasi AI global menjelang laporan kinerja sejumlah perusahaan besar, termasuk Nvidia Corp. Fenomena ini menegaskan bahwa kekhawatiran soal keberlanjutan model pendanaan investasi AI — baik lewat penerbitan saham maupun utang — bukan hanya persoalan yang dihadapi perusahaan teknologi Amerika Serikat, melainkan juga menjadi tantangan nyata bagi raksasa teknologi China yang tengah berlomba membangun kapasitas komputasi AI mereka sendiri.

Dengan sentimen investor yang masih rapuh terhadap sektor teknologi China secara keseluruhan, pertanyaan besar yang tersisa adalah apakah lebih banyak perusahaan akan mengikuti jejak Alibaba dan YMTC menerbitkan saham baru untuk mendanai ambisi AI mereka — dan jika demikian, sejauh mana pasar bersedia menoleransi pengenceran nilai saham demi pertaruhan jangka panjang pada teknologi yang hasilnya belum sepenuhnya terbukti.